Note « Addoha » : Les explications de l’auteur.

(www.infomediaire.net) – L’auteur de la note sur ‘‘Addoha’’, le directeur de la recherche action chez Attijari Intermédiation, Taha Jaidi, a accordé un entretien express à Infomédiaire Maroc :

 

– Pourquoi une note de Recherche sur la valeur Addoha ?

 

Notre intérêt aujourd’hui pour le sujet ‘‘Addoha’’ est suscité par deux principaux constats. Un an après la mise en exécution du Plan Génération Cash, il nous a semblé judicieux d’apporter une évaluation objective sur la rigueur, l’implication et la discipline financière du Management. Le second point concerne la situation générale du secteur de la promotion immobilière au Maroc. Aujourd’hui, nous pensons que les investisseurs devraient disposer d’éléments tangibles pour distinguer les opérateurs immobiliers selon leur solvabilité.

 

– Quel est l’intérêt de ce Plan Génération Cash pour l’Actionnaire en Bourse ?

 

L’exécution du PGC sur les 12 derniers mois a démontré son efficacité. La poursuite des actions du Management dans ce sens sur la période 2016e-2017e, permettrait une amélioration de la rentabilité financière (valeur marché) qui passerait à 17,1%, soit l’une des meilleures au niveau des « Big-Cap ». Parallèlement, le désendettement du Groupe permettrait une économie d’intérêt de plus de 300 MDH, favorisant le relèvement structurel de la capacité bénéficiaire d’Addoha, soit d’environ 25,0%. En termes de placement, les investisseurs pourront disposer d’un rendement de dividende moyen supérieur à 10,0% sur la période 2015e-2017e. Tenant compte du profil risque du Groupe, ce rendement demeure l’un des plus intéressants du marché financier marocain.

 

– Quel est votre avis sur le titre Addoha en Bourse ?

 

Nous pensons que le titre Addoha se traite en dessous de sa valeur fondamentale que nous estimons à 52,0 Dh. Notre valorisation est justifiée par des paramètres tangibles. Il s’agit de la qualité de la réserve foncière qui bénéfice d’un positionnement géographique favorable, des perspectives de relèvement du couple Solvabilité/Rentabilité et enfin, de l’amélioration de la discipline financière du Management. Par rapport à ses comparables à l’international, le titre Addoha présente des décotes significatives. Par conséquent, le relèvement de la valorisation boursière du Groupe nous semble un scénario à la fois logique et crédible.